| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 14:39 |
作者： |
赵新安 |
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投资要点：
2010年上半年，广发证券实现归属于母公司所有者的净利润16.39亿元，同比减少19.5%，其中，经纪业务收入同比减少26.4％，投资净收益同比减少62.7%，承销业务收入同比增加811%，资产管理业务收入同比增加220%。从各项业务收入占总收入的比重来看，经纪业务和总投资收益占比下降，承销、资产管理业务占比上升，说明在2010年上半年，除经纪业务和自营业务外，公司的其它业务利润贡献率提高。
2010年上半年，广发证券股基权总成交额18484.9亿元，同比增长6.3％，高于全行业2.1%的增幅。市场份额为4.1%，与去年同期相比有所上升。从佣金率上看，广发证券2010年上半年的佣金率为0.13%，比去年同期相比有所降低。
营业部迁址带来的佣金率变化。2007年以来，随着券商营业部的新设及迁址，相对平衡的竞争格局被打破，价格战趋于激烈，佣金率下降。新设及迁址营业部的券商以中小券商为主，主要从经济欠发达地区迁往经济发达地区，广东省、浙江省、北京市、上海市、山东省和江苏省是营业部新设和迁址最多的地区，随着新入主营业部的增多，这些地区竞争趋于激烈，佣金价格下降幅度较大，对广发证券来说，经纪业务收入在发达地区集中度较高，因此受佣金价格战的影响较大。
预计2010年、2011年广发证券的每股收益分别为1.25元和1.54元，对应PE为25倍和20倍，给予谨慎推荐投资评级。
（具体内容请见附件）
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