| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 09:06 |
作者： |
郑东;秦波 |
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撰写时间： |
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? 2010年上半年实现EPS 0.38元，同比增长276%
上半年公司实现营业总收入440亿元，同比增长46.59%；实现净利润27.5亿元合EPS0.38元，扭亏为盈并略高于预期。分季度来看，公司一季度EPS0.16元，毛利率为6.74%；二季度EPS为0.22元，毛利率为9.48%。
? 上半年矿石成本低业绩优异，下半年矿价涨将影响公司业绩
上半年公司铁矿石平均采购价格663元/吨，而国内进口的印度63.5%的铁矿石均价在1130元/吨左右，公司铁矿石成本远低于市场平均成本，确保上半年热轧、冷轧平均毛利率分别达到14.39%、24.15%，中厚板由于市场形势较差，毛利率只有3.36%。下半年来看，由于公司铁矿石定价机制是由上半年我国进口铁矿石均价加铁路运费的基础上给予5%的优惠确定，因此上半年我国进口铁矿石价格上涨将导致公司下半年成本上升，这将对公司业绩带来负面影响。
? 企业开工基本正常，全年钢材增长有限
公司鲅鱼圈去年下半年就已完全达产，今年上半年生产铁、钢、材分别为319万吨、320万吨和283万吨，同比分别增长56.9 %、65.9%和73.5%，基本符合预期。上半年公司整体铁、钢、材产量分别为1074 万吨、1057万吨和1017万吨，全年铁、钢、材产量在2100万吨左右，同比增幅在5%以内。
? 提高9月出厂价格以转嫁成本压力，但行业转暖仍需等待政策确认
昨日鞍钢上调9月份钢材出厂价格，平均上涨了350元/吨左右，是对近期钢材价格上涨的一个补涨，以转嫁成本上涨压力。从行业层面来看，近期钢铁供应得到一定控制，同时需求逐步回升，铁矿石价格上涨，这些都使得钢价底部基本确立。但是，钢铁行业的前景仍不宜过于乐观，产能依旧过剩而需求仍不明朗，钢价反弹空间有限，应继续等待政策确认。
? 维持“谨慎推荐”评级
公司二季度业绩略高于我们的预期，但由于下半年公司成本上涨，而我们对钢铁价格走势仍然持相对谨慎态度，基于此，我们调整公司2010/2011年的业绩预测为0.48/0.68元，对于PE为16.3/12.7倍。目前公司PB1.14倍，估值并不算贵，但由于钢铁行业前景尚不明朗，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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