| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 09:04 |
作者： |
魏涛 |
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本报告导读：
宁波二期30 万吨MDI 及苯胺项目年内打通；烟台八角新基地项目一期工程2010 年开工建设， 2013 年建成投产，未来5 年长期发展空间仍然很大。
投资要点：
2010 上半年公司实现销售收入43.8 亿元，同比增长59.29%；实现归属于母公司所有者净利润6.06 亿元，同比增长20.55%；净资产收益率11.66%；实现摊薄后EPS 为0.36 元，扣除非经常性损益后EPS 为0.32 元；每股经营活动现金净流量为0.13 元。一季度公司实现EPS0.15 元，二季度实现单季EPS 0.21 元。
上半年聚合MDI 毛利率上升3.5 个百分点，纯MDI 下降5.71 个百分点，其他产品毛利率增加8.13 个百分点。从价差来看，三季度公司MDI 毛利率将被压缩，但四季度或明年随着宁波二期苯胺装置的正常运转，毛利率将显著回升。
2010 上半年公司出口收入为10.69 亿元，同比增长58.96%；内销收入33.03 亿元，同比增长59.69%。公司出口和内销保持了同步增长，出口收入比例为24.5%，保持在20%以上并稳步上升。
公司目前MDI 总产能达到52 万吨，其中烟台20 万吨，宁波32 万吨。宁波二期30 万吨MDI 项目今年6 月逐步建成进入试生产，目前后段的MDI 合成已经完成试车；前段的煤气化及苯胺合成在四季度能够打通，2011 年自产苯胺带来的成本降低将在公司利润中得到良好体现。
2011 年宁波二期30 万吨MDI 产能释放，且配套苯胺原料将显著降低生产成本，公司盈利将大幅增长。我们预测公司2010-2012 年EPS至0.8 元、1.11 元、1.32 元，考虑到公司增长的确定性及未来5 年长期发展空间仍然很大，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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