| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月18日 17:17 |
作者： |
董亚光 |
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业绩简评
东安动力2010年1-6月共实现归属母公司净利润102百万元，比去年同期增长8.4%，对应2010年上半年EPS为0.222元，略为低于我们先前的预期。
经营分析
受益于上半年微车市场增长，公司本部实现扭亏为盈：在农村地区需求的拉动下，2010年1-6月国内微车销量累计同比增长37.3%，公司本部微车发动机的两大下游配套厂：哈飞汽车和昌河汽车销量分别同比增长7.7%和57.4%；受益于此，公司本部销售收入同比增长21.4%，实现净利润14.96百万元，对EPS贡献0.032元，实现扭亏为盈。
东安三菱上半年业绩同比增长35.7%：受益于上半年国内轿车市场特别是自主品牌轿车的大幅增长，公司参股36%的东安三菱上半年实现净利润236百万元，同比增长35.7%，为上市公司贡献投资收益85百万元，对EPS贡献为0.184元；但是由于东安三菱公司特殊的会计处理政策，其半年报业绩参考作用有一定局限性。
下半年公司本部与东安三菱的产销水平有下滑风险：我们认为，未来6-12个月中，国内汽车市场的销量增速和景气程度有下滑风险，特别是在汽车下乡、购置税补贴等政策效力逐渐减弱的情况下，微车和自主品牌轿车将面临更大的风险，这一趋势已部分反映在了近两个月公司的产销数据上。.但是，公司的长期价值依然值得期待：在中航汽车与长安集团重组后，公司的长期价值将主要取决于长安集团对其定位；我们认为，公司未来有望成为长安汽车旗下动力总成及关键零部件的重要供应平台；从长安汽车近期关于关联交易的公告中，我们也可以部分看到长安对于原中航汽车旗下资产的定位与支持力度正在提升。
盈利调整
我们上调公司2010/2011年EPS预测分别至0.871和1.015元，并首次给出2012年EPS为1.214元的预测；其中我们预计公司本部下半年将实现大致盈亏平衡或略有盈利，全年实现扭亏为盈。
投资建议.当前股价对应2010-2012年动态PE分别为15、13和11倍，我们认为公司目前的估值水平并不能完全反映出整合入长安集团后对公司整体定位的提升，我们维持公司20元的目标价，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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