| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月18日 16:01 |
作者： |
银国宏;程远 |
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撰写时间： |
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1．品牌消费向三、四线城市梯度延伸背景下的优质品种。基于我们行业半年度策略报告中品牌服装消费升级梯度转移的投资逻辑，我们看好在三、四线城市同时具有渠道、品牌力及一定产品价格优势的企业。根据公司目前的产品定位以及渠道结构，我们认为公司属于上述逻辑导出的优质投资品种，随着公司新能陆续投入使用，产品的市场份额将有望实现爆发式提升，产品结构也将明显优化，行业地位及品牌形象均有望大幅提升。
2．基于品牌综合实力提升考虑引发的集团袜业资产注入想象。集团公司盈利能力最强，市场知名度最高，规模最大的资产是袜业资产。从浪莎大品牌统筹建设的角度出发，我们认为集团公司未来存在将袜业资产注入上市公司的可能。从上市公司目前的实力来看，我们认为尚不具备独立承担大力度建立品牌形象和大力度整合渠道资源的能力，若将袜业和内衣的品牌搭建以及渠道整合工作统筹实施，则将提升营销资源的利用效率，起到事半功倍的效果。而若将袜业资产注入上市公司，则将对这一工作起到相当积极的作用。
据了解，集团公司袜业资产09年实现收入逾20亿元，约是上市公司的十倍之多。从目前上市公司的股本及集团公司的持股情况来看，若将袜业资产以向大股东定向增发的方式注入上市公司，则将因公众股东持股将低于25%而不符合上市标准。因此我们推断，公司有可能在募投项目达产后，借鉴苏泊尔等上市公司的经验，先以分红等方式扩张股本，以使定向增发注入资产后总股本超过4亿股，从而受公众股东持股的底线要求降低为10%（根据公司法、证券法相关规定）。
3．盈利预测与投资评级：推荐基于上述分析，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.39、0.7、1.07元，目前股价对应的市盈率分别为38.1、21.5、14.1倍。综合考虑公司的品牌优势以及对中低消费人群消费升级的看好，我们认为给予公司25-30倍的PE较为合理，对应11年预测数据的股价区间为17.5-21元，给予“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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