| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月18日 13:55 |
作者： |
陈柏儒 |
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投资要点
? 2010 年上半年，公司共实现营业收入13.97 亿元，同比增长21.27%；利润总额3,806.67 万元，同比增长25.27%；归属于母公司所有者净利润3,040.14 万元，同比增长26.73.实现基本每股收益0.175 元，同比增长26.81；净资产收益率3.34％，增加0.58 个百分点。
? 铁路货车市场复苏，带动公司收入增长。上半年公司主营业务中铁路货车销售收入9.21 亿元，同比增长15.27%，占总营业收入的65.93%。主要受益于经济危机后，国内铁路货运需求量的回复，报告期内全国共完成铁路货运17.98 亿吨，较上年同期增长14.4%，从而带动货车需求量的增长。另一方面由于去年铁道部推后货车购置计划，直至六月份才进行年内第一次招标，导致公司2009 年上半年部分产能闲置，固定支出成本分摊增加。而今年这一现象已得到缓解，但是由于上游钢材价格的上涨和对于下游客户缺乏议价能力，使公司综合毛利率仍未恢复到以往的水平。
? 未来发展仍具有不确定性。虽然公司上半年各项数据均好于去年同期，但是宏观经济形势依然严峻，面临着经济增长内生动力不足和外需萎缩的尴尬局面。人民币再一次升值也给公司进军国际市场的道路上添加了一道无形的障碍。其次，公司控股子公司北方创业钢结构有限公司股东在经营理念上存在差异较大，目前该公司业务经营处于停滞状态。
? 铁路建设仍是公司未来增长的原动力，中期内存在重组预期。多年来铁路货运业发展增速严重滞后于公路和航空。为了改善这一现状，铁道部提出客货分离和采用重载货车的发展方向，为公司在今后货车销售领域提供了保障。“后高铁时代”货运将得到大幅释放，届时公司将持续从中受益。同时公司是兵器工业集团下属重要的融资平台。在军工资产持续整合的大趋势下，公司存在一定的重组预期，但是时间仍不确定。
? 预计公司 10、11、12 年能够实现基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股，按照8 月16 日的收盘价14.5 元计算，目前公司股价市盈率为42.65X、27.88X、23.02X。我们给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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