| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 17:28 |
作者： |
关海燕 |
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公司中报显示，10年上半年营收、归属上市公司股东净利润分别为1.38亿、4261万元，同比增长90.2%、128.9%。扣除非经常损益后净利润为4187万元，同比增长138.5%。公司预计1-9月份净利润同比增长60%-80%。上半年内销增速（236.9%）远高于出口增速（36.3%），亦印证了目前全球光学行业向中国大陆转移的趋势加快。
公司各项业务全面开花。得益于光学行业的整体性复苏，以及公司产品竞争力带来的业绩弹性，公司两大主要传统产品光学低通滤波器和红外截止滤光片销售收入分别增长53.0%和60.4%，毛利率分别上升0.7、8.8个百分点。散热片和光学窗口片亦实现销售收入和毛利率双双大幅增长。
高端产品取得质的突破。单反用光学低通滤波器销售额同比增长376.4%，在总销售额中的占比达到14.8%，成为公司产品线的重要支柱。高端产品质量得到下游国际一线厂商认同，订单随之大幅增长。
新产品打开增长新通道和想象空间。微投产品性能趋于成熟，我们从下游渠道了解到，独立式微投已投放市场，内嵌式微投已和国内手机厂商建立合作关系，预计公司也将加快实现为国际一线手机厂商供货。高端人机互动游戏机用窄带产品方面，根据我们对市场的调查，推测公司极有可能与国际顶级IT公司合作，产品市场容量可能达到数百万台/年，我们推测该产品将集成公司在红外截止滤光片方面的技术优势，因技术难度高，有望取得较高的毛利率。LED方面，我们由公司的光学加工能力判断，其有可能生产LED衬底相关产品。
股权激励。公司公布股权激励计划（草案），定向发行349.50万股，占目前总股本的3.10%，授予价格为计划公告前20个交易日均价的50%，即17.92元。相应的授予、解锁的净利润条件为，10年、11年、12年、13年、14年相应于09年的业绩增长率不低于30.276%、60%、80%、100%、130%。股权激励将进一步完善公司的治理结构，为长期稳定增长提供保障。
我们预测，公司10、11、12年EPS分别为0.90、1.37、2.03元，对应PE为43.9、28.9、19.5倍，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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