| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 17:20 |
作者： |
周焕 |
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公司今年上半年实现主营业务收入136.82亿元，同比增长22.72％；利润总额23.43亿元，同比增长46.27％；归属于上市公司股东的净利润17.97亿元，EPS0.51元，同比增长38.51％，和我们之前预测的40％增长非常接近。
公司上半年实现水泥和熟料销量6280万吨，同比增长15.59％，销售均价217.87元/吨，同比上升12.65元/吨，我们认为均价上升主要是华南地区价格大幅上涨、销售占比提高拉动，此外价格较高的西部地区销量大幅增长（销售金额增长111.01％）也有帮助。
上半年水泥和熟料综合吨毛利55.35元，同比上涨了3.13元，低于销售均价涨幅，我们认为主要是煤炭价格上涨所致，此外6月雨水较往年同期更多，影响销量导致的吨成本增加也是一个原因。
上半年公司销售费用率下降1.12个百分点，管理费用率下降0.44个百分点，显示了一如既往的良好管理水平。虽然财务费用率微增0.05个百分点，但总的期间费用率依然下降1.51个百分点。
上半年公司营业外收入2.87亿元，同比增长191％，主要是“三废”资源综合利用增值税返还和政府补贴大幅增长所致。
上半年公司共建成投产7条5000T/D熟料线、12台水泥磨和5套余热发电机组，新增熟料产能1260万吨、水泥产能1320万吨、余热发电能力5.4万千瓦。半年报披露目前在建熟料线约11条，水泥产能约2800万吨。
预计9月份开始随着雨水减少、传统旺季来临，公司销量将明显回升，维持2010－2011年销量分别为1.5亿和1.8亿吨、EPS分别为1.41和1.82元的预测。
目前股价对应2010－2011年PE分别为13.8和10.7倍，估值偏低，我们维持“增持”评级，未来房地产销量回升、保障性住房建设按政府要求推进带来的对水泥需求的信心提振是公司估值上升的主要推动力。
（具体内容请见附件）
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