| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 14:34 |
作者： |
韩其成 |
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本报告导读：
中报EPS0.51元，同增39%，毛利率同比下降，吨毛利和吨净利润增加。因对行业保持相对乐观态度，作为行业龙头，维持之前增持评级，目标价格23元。
投资要点：
上半年收入139亿、同增23%，净利润18亿、同增39%，EPS0.51元。第2季度收入78亿、同增28%，净利润10亿、同增13%，EPS0.28元。上半年毛利率25.4%、同比下降0.2个百分点。第2季度毛利率26.1%、环比第一季度增加1.9个百分点、同比下降2.1个百分点。上半年吨毛利55.7元、同增3.2元，吨净利润28.6元、同比增加4.7元。
上半年7条5000t/d孰料生产线及12台水泥粉磨站投产，新增孰料产能1260万吨、新增水泥产能1320万吨，5套余热发电机组投产新增发电能力5.4万千瓦。铜陵处理城市垃圾项目投入运行。上半年产品销售6280万吨、同增16%。分区域看：两广、西部地区增速最快，中部、出口增速次之，东部地区最慢。
分产品看：对外孰料销量增加导致孰料销售金额占比达到22%、同增6个百分点。32.5级水泥销售金额占比下降至25%、同比下降7个百分点。42.5级水泥占53%、同比增加1个百分点。42.5级、32.5级、孰料毛利率25.6%、30.3%、19.3%，同比增加1、1.1、-1.3个百分点。三项费用率10%、同比下降1.6个百分点，主要是营业费用和管理费用率下降明显。营业外收入占利润由6%提升至12%，所得税率增加3个百分点至20%。
报告期收购龙陵公司100%股权，尝试做收购。预期2010-11年EPS1.35、1.70元，同增34%、26%。公司度过新建生产线高速增长期，之前主要做公司，预期未来战略转变为做市场和尝试收购项目。9月后所处区域进入需求旺季，考虑对行业相对乐观态度和龙头地位，增持，目标价格23元。
（具体内容请见附件）
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