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华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 16:31 |
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公司近日披露中报，10年上半年实现营业收入23.26亿，同比增长17.6%；实现营业利润4.34亿，同比增长15.95%；实现归属上市公司股东净利润3.08亿，同比增长3.2%，每股收益0.06元，同比增3.2%。
公司上半年营业收入主要来自房地产及商业贸易。其中房地产业务毛利率为50.96%，同比上升9.29个百分点，主要结算项目有上海新湖明珠城、芜湖长江长现代城、沈阳北国之春、海宁百合新城等。
公司上半年销售面积39.96万平方米，销售收入31.66亿元，与去年同期基本持平。公司由于竣工结算等原因，上半年房地产业务结算收入较少，根据公司项目结转时间分布规律，下半年将有大量项目进行结转，报告期末公司预收账款为47.15亿元，比期初增加14.56亿元。
公司继续发展“地产+金融”的双翼模式，报告期内公司获取丽水、嘉兴的多幅土地，新增土地储备37.71万平方米，截止6月末，公司土地储备达到898.25万平方米，总建筑面积累计达1104万平方米。在金融股权投资方面，公司增资新湖期货，持有其89.29%的股权，报告期内该新湖期货贡献利润1101.61万元。公司参股的成都市农村信用合作联社股份有限公司报告期内贡献投资收益5152万元，占公司净利润的16.71%。金融股权投资的良好回报平滑了上半年地产调控带来的经营风险。
公司采取积极扩张的财务策略。期末货币资金余额达到72.7亿元，占总资产的29%，比年初上升3个百分点。资产负债率为73%，比年初增加3个百分点。由于报告期内公司新增多个土地及项目储备，并积极增加金融股权投资，导致资金趋紧。公司主要采取的是长期负债作为资金来源的主要方式。现金流量表显示，公司上半年通过借款取得现金50.6亿元。
我们维持对的公司盈利预测，10-11年EPS分别为0.43元和0.58元，对应动态PE为12.0X和8.8X。09年末NAV为5.78元/股，P/NAV折价约4%。鉴于对公司下半年销售的看好，且抗风险能力较强，依然维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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