| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月17日 14:40 |
作者： |
邹翠利 |
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事件：
公司今日发布2010年中期财务报告，报告期内公司实现营业收入5.4亿元，同比增长8.53%，0.58亿元，同比增长44.38%，实现基本每股收益0.38元。同时，公司预计2010年1－9月实现归属上市公司股东净利润同比增长30%－50%。
结论：
公司2010年中报业绩基本符合预期，报告期内，受家电消费政策的刺激，公司收入同比实现大幅增长，但利润同比增幅小于收入同比增幅，主要原因是报告期内，公司毛利率同比下滑2个百分点左右，报告期内公司盈利能力下滑。同时，公司对2010年1－3月份经营情况进行预测，基本上与中报业绩增长幅度一致。
正文：
政策刺激收入高速增长、成本上升拖低利润增幅“家电下乡”、“以旧换新”等政策的延续，刺激家电消费快速增长，公司作为家电的上游企业，公司受益较大，收入高于下游整机家电企业的增长速度。上半年，占比成本在比重的钢铁薄板基材、有机涂料、化学处理剂和复合膜等原材料价格出现一定程度的上涨，景响公司毛利率水平同比有所下滑，是公司上半年利润增速小于收入增幅的主要原因。
募投项目稳步推进，产能逐步释放公司2009年9月通过IPO实现上市，募集资金5.5亿元左右，用于“年产12万吨家电用复合材料（PCM/VCM）生产线项目”和“年产800万平方米高光膜生产线建设项目”。公司的募投项目建设正在积极推进，随着子公司合肥禾盛项目的投产，明年上半年公司产能可达到18万吨，届时公司产能将成为国内最大，将更好的满足客户不断扩大的需求。
三项费用率保持稳定报告期内，公司三项费用率稳同比基本持平，管理费用率同比上升，主要是报告期内公司产品研发支出加大；财务费用率销售费用率同比小幅下降，主要原因是报告期内公司收入规模同比大幅提升。
估值与投资建议我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.78/1.15/1.61元，对应2010/2011/2012年动态PE分别为47/27/20倍，公司在家电零部件行业估值相对略高，鉴于对公司长期成长性的看好，给予公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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