| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月16日 15:02 |
作者： |
万炜;张欣 |
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事件:
公司14日公布半年报，2010年上半年巨化股份实现营业收入2,485百万元，比去年同期增长了38.3%；归属于上市公司股东的净利润207百万元，同比大幅提高233%；实现每股收益0.338元，比去年同期大幅上升了201%，创出历史同期最好水平。
主要观点：
氟产品收入翻番是公司业绩创出历史新高的决定性因素。由于近期以制冷剂为主的氟化工产品需求旺盛而供应相对紧张，公司产品价格出现较大幅度的恢复性上涨，公司上半年氟产品营业收入同比增长了99%。在氯碱、酸产品营收出现下滑的情况下，保证了公司营收的大幅增长。
公司毛利率有了大幅度的提升。公司通过充分发挥公司氟化工与氯碱化工产业链配套、协同效应，使得氟产品毛利率比上年同期增加了14.8个百分点，达25.5%。而部分亏损产品在生产平衡的前提下尽量减产、限产，使得公司整体毛利率也比上年同期增加了11.9个百分点，达23.8%。
公司产能扩张项目进展顺利，为未来业绩持续增长打下基础。46万吨/年离子膜烧碱技改工程一期已经正式投产，二期工程有望年内投产；公司2.5万吨/年TCE（三氯乙烯）装置扩产至5万吨技改项目设备安装完成开始试车；VDF/PVDF一期工程中VDF已准备试车，PVDF土建完工，部分开始设备安装。
CDM收入确认是下半年利润保持较高水平的重要保障。公司2010年上半年确认CDM收入36.8百万元，与我们估计的全年1.9亿元有较大差距，我们认为主要原因是CDM减排量审核周期较长，收入确认时间延后所致。不过我们认为公司CDM全年收入达到预期问题不大，这部分业绩将会在下半年释放。
公司三季度预增15倍。公司公告称，受益于需求增长公司氟化工产品价格大幅上涨，经公司初步测算2010年1-9月份归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长1500%以上。
维持公司强烈推荐评级。我们维持对巨化股份2010年全年每股收益0.64元的预测，目标价格12.8元不变，相对于2010年每股收益20倍PE，维持强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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