| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月13日 15:31 |
作者： |
邹文军 |
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（1）公司上半年实现每股受益0.24元。上半年公司实现营业收入18.37亿元，实现净利润4.02亿元，归属于母公司的净利润2.75亿元，每股收益0.24元。
（2）快速成长开始启动。上半年新增开工面积122万平方米，报告期末在建面积达到207万平方米，分别达到年度计划的57%和69%。新开工面积的大幅增长以弥补库存不足，随着新开工项目的加速推进，项目开发全面启动，快速成长空间也由此打开。
（3）“世茂广场”模式正在形成。上海市南京西路的“世茂商都”以及浙江绍兴的“世茂广场”5月已开业；加上北京及江苏常熟的两座物业，经营性物业建面已达到31.3万平方米。年底前，位于苏州、昆山及芜湖三个城市的经营性物业也将开业，届时经营性物业面积将达到48.2万。公司的首家世茂国际影城（超五星级）随同绍兴世茂广场于5 月正式亮相。我们认为“世茂广场”模式将逐步走向成熟。
（4）高储备、低成本的商业地产龙头。公司在全国经济发达的长三角和环渤海湾区域的19个大中城市合计20余个项目中，土地储备约857万平方米，其中权益土地储备约为696万平方米，目前综合土地成本仅1350元/平米，而项目主要分布在二三线城市的核心区域，绝大部分项目销售均价均将在1万以上，项目盈利前景十分看好。
（5）“标准化+连锁+可复制”模式若运用成功，公司业绩将成倍提升。
公司以“世茂广场”商业模式将商业物业开发大部分销售，使得公司的成长性具备爆发式增长潜力。公司“标准化+连锁+可复制”模式若运用得当，公司规模迅速翻番的可能性非常大。高出售比例（70%）使世茂股份成长性具有爆发式增长的潜力。
（6）盈利预测与投资评级。根据公司经营计划及我们对公司项目结算情况的预测，世茂股份2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.69、1.10、1.24元，给予“推荐、A”的投资评级，未来6个月目标价16.5元，12个月目标价18.6元。
（7）风险提示。“世茂广场”模式存在不能成功复制与迅速连锁式扩张的风险，这将是公司能否实现快速成长的关键所在。
（具体内容请见附件）
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