| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月13日 14:24 |
作者： |
汪蓉 |
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公司今日发布2010年半年报，显示实现营业收入7.84亿元，同比提升40.17%；净利润9783.15万元，同比提升74.22%；对应2..07亿总股本，EPS为0.47元。公司预计今年前三季度净利润增长在30%-50%。
上半年业绩显著提升的主要原因在于：1、收入大幅增长40.17%；2、综合毛利率提升1.95个百分点；3、期间费用的有效控制。其中核心钮扣业务是对综合毛利率提升贡献最大的业务。
根据我们前期调研的情况，国内外服装市场的显著回暖给公司订单回升打下了良好基础，自3月份以来生产已渐旺盛、排期出现1-2个月延迟、产能趋于饱和，造就了公司淡季不淡的局面。相信在接来下的3、4季度旺季，公司的经营情况会更好，全年收入增长有望达到35%以上。而在财务数据中，为了备货而产生的存货和应付项目明显增加也证实了这一点。
在生产成本上升的背景下，公司一方面采取成本加一定利润率的定价政策、另一方面也适当提价，保证了利润率的稳步提升。同时公司继续保持了重视成本控制、应收账款回款风险控制的优良传统，一年期内应收账款占比继续提升至98.13%，且经营性现金流充裕，经营稳健。
近几年来，诸多国际知名服装、鞋帽品牌逐渐将生产基地和销售中心转移到国内，形成对高档钮扣、拉链等辅料采购的巨大需求。为满足客户美观多样、个性化、时尚高档等需求，公司着意提升高档钮扣、拉链的生产和销售占比。计划拟以现有总股本2.07亿股为基数，按不超过每10股配3股的比例向全体股东配售人民币普通股（A股）股票，可配售股份共计不超过0.62亿股。配股募集资金拟投资于高档纽扣和拉链产能扩建项目，预计将新增21亿粒高档纽扣产能和3.82亿条高档拉链产能。
根据公司订单回升和融资扩产的情况，我们上调公司盈利预测。预计2010-2012年公司收入分别为：18.94亿元、24.36亿元和31.29亿元；净利润分别为：2.47亿元、3.26亿元和4.25亿元；EPS分别为1.19元、1.57元和2.05元；对应当前股价PE分别为20、15和11倍。该估值水平在制造型企业中亦居于较低水平，给以买入评级。
（具体内容请见附件）
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