北京城建：房产锁定 股权转让助推 10年业绩高增长无忧 |
| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月13日 14:21 |
作者： |
邓咸锋 |
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上半年净利润同比增长97.82%。北京城建公布2010年上半年业绩，公司取得主营业务收入4.46亿元，同比下降50%；实现净利润3.63亿元，同比提升97.82%，合每股收益0.49元。
财务报表主要数据分析：
股权转让收益助推净利润大幅增长。公司上半年实现营业收入同比下滑50%，但净利润同比上年大幅增长98%，主要由于公司转让所持有的背景城建中稷实业发展有限公司40%的股权带来较大溢价收益。
毛利率大幅上升。上半年公司营业收入同比下滑50%的情况下，同期扣非后净利润仅下滑4.81%，主要原因是结算毛利率从上年同期的46%大幅上升至67%。
期间费用率大幅上升。报告期内公司期间费用率大幅上升，主要原因在于销售费用同比上年出现较大增长，增长幅度达到207.6%。
负债水平基本持平，但负债结构有待优化。期末公司资产负债率为72%，较期初67.5%上升4.5个百分点；但扣除预收账款后真实资产负债率期末仅为37.75%,较09年底的46.62%有所下降，负债水平总体来看基本持平。
预收账款大幅上升，可结算资源非常丰富。截止到本报告期末，公司预收房款账面余额达到54.7亿元，这些预售房款都来自已竣工或将于10年竣工的项目，本年度可结算资源非常丰富。
公司经营情况分析：
多渠道稳健扩大土地储备。地处调控最中心的北京，公司上半年拿地较为稳健，新增土地规模73.5万平米。
一二级项目稳步推进。公司上半年实现销售面积10.24万平米，销售额25.13亿元，同比分别增长-51.9%和1.54%。
股权投资开花结果.国信证券IPO工作正在努力推进之中，一旦成功上市公司将是最大受益者之一。
盈利预测与投资建议。转让子公司溢价收益将继续增加公司净利润，按最新股本我们预计公司10-12年每股收益约1.00、1.13、1.38元，未来关注增发事项进展情况。我们看好公司重点布局的北京市场的长期增长空间，公司房地产、环保项目及股权投资几大业务均成功开展取得不错的效果，综合公司业务发展状况及未来可能存在的股价刺激因素，我们给予“买入”的投资评级。但短期内我们认为房地产板块在近期反弹幅度较大，有一定的调整需求，公司股价可能会随板块同步调整.
（具体内容请见附件）
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