| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月13日 14:11 |
作者： |
余爱斌 |
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撰写时间： |
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主营沥青筑养路设备，细分行业中相对领先
公司拥有从沥青加热、存储、运输设备，沥青深加工设备，到沥青路面施工专用车辆及筑养路机械的完整产品体系和技术方案，可运用在不同类型、不同环境和不同工艺条件下的路面筑养路工程。09年收入1.3亿，毛利率54%。各产品中，沥青洒布车的市场地位领先，智能型沥青洒布车市场份额达31%。
? 筑路市场稳定增长，智能型设备优先受益
? 沥青洒布车、稀浆封层车等是路面工程机械设备中的细分品种，目前的市场容量不到总路面机械市场容量的3%，约为7亿元。达刚的产品在筑路施工中可应用于沥青混凝土路面的透层、封层、粘层铺洒和简易铺装路面的全部工艺。但筑路需求将主要来自于沥青混凝土路面，而简易铺装路面需求较少。根据沥青混凝土路面新建增速预计未来三年设备总需求增速约为15%。受益于高等级公路增速较快、路面质量要求提高，智能型设备增速更快。
? 养护市场方兴未艾，达刚产品储备丰富
? 公路养护在我国受重视程度不高，机械化水平较低，但随着公路年均维修里程接近每年新建公路里程，养护将有较大需求。再生技术是未来道路大修的主要手段，达刚产品应用不多，受益较少。预防性养护的重视程度日益增加，达刚的相关产品储备丰富，我们估计未来十年将共有30～50亿元空间。
? 预计未来三年复合增长率25%，合理价值为24～29元
行业的竞争相对激烈，达刚在细分产品上占一定优势。募投项目预计于2014年完全达产，将满足市场需求。预计未来三年收入复合增长率为27%，EPS为0.90、1.13、1.37元/股，三年复合增速为25%。 综合相对估值和绝对估值结果，我们认为公司的合理价值为24～29元/股，价值中枢为26.5元，对应三年PE为29X、24X、19X。
（具体内容请见附件）
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