| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月12日 14:16 |
作者： |
刘金钵;仇华 |
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撰写时间： |
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事件：中国南车（601766）发布2010年半年报，我们对此点评如下：
上半年公司业绩增长显著。2010年上半年，受益于我国铁路投资的增加，公司业绩增长显著：公司实现营业收入、归属母公司股东净利润分别为280.94亿元、11.04亿元，分别比去年同期增长51%、76%，实现每股收益0.09元，公司上半年经营情况符合我们的预期。上半年公司净利润增幅超过经营收入增幅，主要原因在于2010年上半年综合毛利率的提升。
城轨地铁及机车业务是推动营业收入增长的主要因素。2010年上半年，公司城轨地铁业务及机车业务分别增长185%、87%，显著高于其他业务，成为公司主营业务增长速度最快的业务；而客车业务由于受到动车组影响，营业收入下滑25%。另外，货车业务、新业务增长速度也分别达到76%、85%，有力推动了公司业务的增长。
产品结构优化及规模效应使得毛利率提高。2010年上半年，受益于产品结构优化及产量增加带来的规模效应，2010年上半年公司综合毛利率达到16.43%，比去年同期（16.07%）略有提升，成为影响公司业绩的另一主要原因。同时，原材料（钢铁等）价格地位运行也是公司毛利率提升的原因。
城轨地铁业务及动车组业务是公司未来看点。我们认为，我国大规模铁路投资高峰已过，但城市轨道交通仍处于高速发展阶段，公司城市轨道交通业务仍可获得较快发展；另外，动车组业务也将受益于我国铁路高速化态势，将逐步替代现有客车。
增持评级。预计公司2010年、2011年每股收益为0.21元、0.27元，维持公司的增持评级。
（具体内容请见附件）
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