| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:53 |
作者： |
张昊;董亚光 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
业绩简评：
中国南车今日发布中报，2010年上半年公司实现销售收入280.94亿元，同比增长51.2%；实现归属于母公司净利润11.04亿元，折合每股收益0.09元，同比增长76.3%。
经营分析：
毛利率有所提升：公司上半年综合毛利率达到16.81%，较去年同期的16.53%有所提升。需强调较高毛利率的动车上半年交付较少，下半年公司的动车交付势头迅猛，毛利率达到我们预测的17.14%问题不大。
管理费用率如期下降：公司上半年管理费用率为7.69%，较去年同期下滑1个百分点，是除销售收入以外对利润增长贡献最大的因素。为谨慎起见，我们对2010年管理费用率仍预测8.9%。
半年度在手订单有所下滑，但7月新接订单势头迅猛：截止6月底，公司在手订单841亿元，较去年底下滑140亿，但公司7月公告的两项重大合同(不考虑合营四方BSP公司的51.6亿元动车订单)总计126亿元，在手订单依然饱满。我们预计2010年底，铁道部将下达2012年下半年动车订单，规模在数百亿以上。
动车上半年受交车计划影响，下半年将重归超高速增长：动车上半年交付50亿元，同比增长21%。我们强调的是，该增速不代表全年，上半年公司在研制新型动车时影响了零部件供应，公司调整了动车交付计划。基于BSP获得的250公里动车追加订单，我们预计南车四方也会获得追加订单，南车全年动车交付可望接近100标准列，折合160亿元左右。谨慎起见，我们仍维持140亿的动车交付预测，同比增长75%。
机车符合预期，城轨全面开花：机车继续高增长，同时合同市场份额获得显著提升，达到50%；城轨国内、国外市场全面开花，国内中标196辆，合同车辆占比60%，金额达到70%，获马来西亚40亿出口订单。
盈利预测及投资建议:
我们维持此前的盈利预测，即公司2010~2012年分别实现销售收入602、791及959亿元，分别实现归属于母公司净利润28、42及56亿元，折合每股收益0.240、0.350及0.467元，净利润同比增长69.7%、46.4%及33.3%，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
