| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月12日 14:00 |
作者： |
田洪港;李莹 |
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投资要点：
公司在互联网娱乐平台细分领域的竞争优势明显；公司主要从事互联网娱乐平台的设计推广、网络广告推广及互联网增值服务等相关业务。公司凭借领先的技术为8万余家网吧在系统维护和娱乐内容更新管理方面提供了卓越的解决方案，累计用户已超过5000万，覆盖了500多万台网吧终端。截止09年底，公司主打产品“网维大师”依靠卓越的性能在全国约16.8万家网吧中的市场份额高达47.6%，具有绝对的市场优势。同时，基于日均2500万的用户量，公司的星传媒产品提供精准的网络广告投放及客户端安装服务，公司通过联合运营等方式也已经与包括盛大、腾讯在内的互联网巨头展开全方位的合作，开展了更为丰富的互联网增值服务。
巨大的市场空间为公司未来的稳步快速发展奠定基础；截至10年6月，国内网民规模4.2亿，较09年底增长9.4%，网络普及率超过全球平均水平，达到31.8%，保持稳步增长的趋势。据第三方权威机构统计，09年中国互联网行业市场规模达743亿元人民币，预计2012年达到2136亿元人民币，10年至12年的年均增长率达37.91%。同时，网络音乐、网络视频和网络游戏三项网络娱乐应用的使用率均达到60%以上。预计到12年，国内互联网娱乐服务行业规模将达到570亿元，年均增长率达到23%以上，发展空间巨大。
公司依托创新的商业模式在近三年取得了突飞猛进的发展，07-09年营业收入的年均复合增长率达到了333.1%，净利润的年均复合增长率达到了267.8%。
公司未来发展也将充分受益于互联网娱乐领域的持续快速发展。
致力于打造国内领先的互联网娱乐平台运营商；公司此次发行募集资金拟投入的网维大师升级优化项目、PC保鲜盒项目、用户中心系统项目均与主业紧密相关。一方面，现有产品的升级优化将进一步确立扩大公司在现有网吧市场的领先优势。另一方面，公司依靠现有用户资源及成功经验将陆续进入家庭、学校、酒店以及移动终端等上网渠道，打造国内领先的互联网娱乐综合平台运营商。另外，全国性营销服务体系的建设与完善也将对公司扩大当前市场份额与开拓新市场产生积极的作用。
合理价值投资区间：34.02–38.07元；我们预测公司10-12年的EPS分别为0.81元、1.28元和1.78元，结合A股市场互联网行业的平均估值水平及以及今年创业板市场近期的估值情况，同时考虑到互联网娱乐行业的巨大市场空间以及公司所具有的平台优势及品牌影响力，我们给出公司在2010年市盈率区间为42~47倍，合理的投资价值区间34.02–38.07元。
风险提示：市场竞争加剧的风险，政策风险，募投项目进展不顺利的风险。
（具体内容请见附件）
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