| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 15:05 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明 |
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撰写时间： |
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公司的软件产品“网维大师”是针对网吧渠道的互联网娱乐平台，以覆盖的海量网吧用户为基础提供多种增值服务以实现盈利。
09年底，网维大师产品已成功应用于8.3万家网吧，覆盖500多万台网吧终端、5000多万网民，市场占有率达47.6%。收费用户数量09年为4.3万，占覆盖总网吧数比重为55%。
公司06年12月推出网维大师产品，07年实现盈利，08、09年主营收入增速分别达692%、137%。10年上半年营收已达09年的72%。
公司最初营收主要来自网维大师的软件销售。08年起网络广告及推广服务、互联网增值服务大幅增长，10年上半年占比分别达55%、25%。
公司星传媒产品已吸引包括盛大、腾讯、金山、完美时空等国内知名网络游戏厂商进行广告宣传。代理商占据了广告投放额的78%。广告资源利用率逐年提高，上半年达58%。
中国网民在网吧上网的比例达33.6%，是网民上网的第二大场所，汇聚国内近1.5亿的常规网民。网民在网吧内玩网络游戏的比例达61%。
公司本次共募集资金2.06亿元，拟投入网维大师升级优化、PC保鲜盒、用户中心系统三个项目。其中PC保鲜盒面向个人用户，为其提供安全管理和娱乐内容更新，公司预期最终用户数将达到亿人以上。
公司主要风险包括PC保鲜盒项目开拓、互联网环境整顿与市场竞争。
我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为1.33亿、2.17亿、3.35亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.48亿元、0.74亿、1.02亿元；对应EPS分别为0.80元、1.23元、1.70元。
目前行业可比公司10年平均PE为56倍，我们建议的合理的询价区间为24.74-28.74元，对应2010年的PE为31-36倍，我们推测市场可能将目标价上抬至38.31-43.10元。上市目标价35.68-41.84元，对应2011年PE为29-34倍。
（具体内容请见附件）
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