| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:09 |
作者： |
赵新安 |
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投资要点：
2010 年上半年，长江证券归属于母公司所有者的净利润为4.9亿元，较去年同期减少23%。从各项业务来看，经纪业务收入同比减少6％，承销业务同比减少10%，投资收益同比减少33.5%。从业务收入结构上看经纪业务、自营业务构成营业收入的主要成分。其中经纪业务收入占比为64.6%，是业务收入的主要来源。
从交易额上来看，2010 年上半年长江证券股基权交易额为7573.6 亿元，同比增长15.3%，市场份额为1.66%，同比提高0.19个百分点。2010 年上半年佣金率为0.118%，与去年底相比，略有下降，下降了2.47%。
市场份额提升，主要是长江证券营业部重新布局的结果。营业部向中心城市和发达地区涌入，以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额，而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司，因此，长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升。另外，公司全面推进零售客户业务，客户规模增加，也导致市场份额提升。
佣金率虽有所下降，但下降幅度较小。长江证券在省内的经纪业务还能处于相对垄断优势。另外，为应对佣金率下降，公司通过手机证券等销售方式提高了网上交易的比重，2010 年上半年，公司网上交易金额为5878.39 亿元，同比上升22.86%，占总交易额的比重为77.6%。网上交易比例的上升，降低了公司的固定成本。
预期2010 年长江证券的每股收益为0.50 元，对应PE 为24.04倍，鉴于长江证券的创新业务具有较好的成长空间，我们给予谨慎推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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