| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月10日 14:12 |
作者： |
曹恒乾;温重伟 |
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撰写时间： |
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经纪业务好于市场平均，二季度自营亏损1.76 亿，拖累业绩受到行业整体佣金率下降以及市场震荡的影响，公司在10 年上半年实现营业收入12.4 亿，同比下降8.75%，EPS0.23 元，同比下降了28%。经纪业务表现好于行业平均水平，良好的表现得益于二季度佣金率以及市占率的双双回升。二季度的平均净佣金率为0.105%，环比提升
2%，市占率持续上升至1.63%，我们对公司下半年经纪业务收入保持乐观的态度。业绩下降主要源于二季度的自营业务投资亏损，不过权益类资产浮亏大幅释放，自营的高弹性有望在下半年贡献良好业绩。
资管业务市占率提升，投行收入低于预期
公司集合理财产品截止到上半年的最新份额与09 年末相比上升46%，市占率上升至4.2%，资管业务净收入在10 年上半年达到0.23 亿， 其中二季度为0.13 亿，环比上升31%。投行业务方面，长江证券上半年实现净收入0.83 亿元，其中二季度收入为0.19 亿元，相比一季度环比下降了71%。
投资建议与风险提示
经纪业务表现好于行业平均，公司业绩有望在下半年提升，加上自营可能带来业绩超预期，预计2010 -2012 年EPS 为0.56 元，0.71 元和0.82 元，对应目前股价PE 为22X，18X 和15X，目标价为14 元，隐含2010 年PE 为25X，给予买入评级。未来存在市场交易量大幅下降与公司自营投资出现重大失误的风险。
（具体内容请见附件）
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