投资要点：
　　 1季度，公司实现营业收入76731.77万元，同比增长3.5%，归属上市公司股东净利润4521.6万元，同比下降1.86%，基本每股收益0.09元，低于我们的预期。
　　公司1季度营业收入增速高于2009年全年2.86%的增速，但增长趋势依然疲软，其中新世界城1-2月累计实现销售收入57914万元，同比增长15.39%（数据来源：上海商业网），可见公司商业部分已经恢复了正常增长态势，但其他业务增速尚未达到预期。
　　公司1季度主营业务毛利率为26.05%，同比提高1.56个百分点，较2009年也提高了1.03个百分点。我们认为公司毛利率提高主要源于商业部分打折促销活动较去年同期减少，同时酒店业务毛利率逐步恢复，药业部分延续了去年的增势。
　　报告期，公司销售费用率为4.5%，同比略有提高；管理费用率为9.13%，同比提高1.54个百分点，增幅较大。
　　我们认为公司百货业务和酒店业务在世博会中将实质性受益，而其整个功能模块的紧凑布局也将形成集合效应，公司业绩的增长将主要体现在2季度之后。
　　我们预计公司2010年每股收益0.46元，对应市盈率32.63倍，估值进入合理区间，维持谨慎推荐评级。