| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 13:59 |
作者： |
郑东;秦波 |
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10年上半年实现EPS0.37元，业绩超预期.上半年公司营业收入183亿元，同比增长47.6%；营业利润7.7亿元，同比增长5.6%；归属于母公司股东的净利润7.03亿元，同比增长49%。净利润大幅增长，主要得益于公司分别收购芜湖、河北新兴铸管40%、25%的股权及新疆金特钢铁38%的股权。此外，政府补助及所得税费同比减少也贡献了近1亿元净利。分季度来看，一季度EPS为0.17元、二季度EPS为0.20元，超预期。
铸管产品毛利下降较快，钢材产品销售超过预期.收购完成后，上半年钢材产量202万吨，同比增49%，完成全年计划的56%；铸管相关产品完成产量71万吨，同比增长10%，完成全年计划的48%。其中，钢材销售均价约3816元/吨，毛利率14.21%，吨毛利542元；铸管销售均价约4290元/吨，毛利率12.33%，吨毛利529元。钢材销售超预期，公司调高全年钢材销售计划到452万吨，较年初计划增长了25%；但是，铸管产品上半年销售低于预期，同时毛利下降较快，较2009年吨产品毛利下降了约570元/吨。我们认为铸管产品销售低于预期与国内市政投资增速放缓有关。
上游产业链的延伸及布局新疆发展仍是公司最大的看点.由于公司原料自给率较低，公司从今年开始逐步实施上游产业链延伸发展战略，并布局新疆。上半年公司收购新疆国际实业所持煤焦化股权，及收购拥有铁矿资源的新疆金特钢铁，都是公司向上游延伸产业链延伸并布局新疆发展的重要战略举措。新疆资源丰富，预计公司还将有进一步的资源收购计划。
钢价底部确立，行业转暖仍需等待政策确认.行业层面来看，近期钢铁供应得到一定控制，同时需求逐步回升，铁矿石价格上涨，这些都使得钢价底部基本确立。但是，钢铁行业的前景仍不宜过于乐观，产能依旧过剩而需求仍不明朗，钢价反弹空间有限，应继续等待政策确认。
维持“谨慎推荐”的投资评级我们预计公司2010年EPS在0.56元左右，对应PE为13倍，估值并不算贵，且公司盈利较为稳定，其新疆发展战略也值得期待。但是，由于钢铁行业前景尚不明朗，公司目前尚难以摆脱行业影响，我们维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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