| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月10日 14:25 |
作者： |
涂羚波 |
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投资要点
经营性业绩低于预期。公司营业总收入为15912万元，较上年同期增长8.23%；实现净利润2228万元，同比增长33.14%，扣除非经常性损益净利润同比增长12.19%，每股收益0.31元。政府的奖励基金增厚了公司每股收益0.53元。
毛利率下降，下半年有望企稳上升。受上半年中药材大幅涨价的影响，公司中期毛利率同比下降了4.37个百分点。同时，贞芪扶正胶囊停止销售也影响了公司的销售收入。预计下半年中药材的炒作降温后，原料成本将有一定回归，毛利率会有所反弹。
未来仍然值得期待。公司产品集中在心脑血管、消化系统两大领域，医保目录品种有24个，国家中药保护品种4个，国内独家品种2个。益心舒、脉血康等产品都处于快速成长期，国家一类新药人参皂苷-Rd正在新药证书及生产批准文号，未来潜力巨大。我们认为2011年后会迎来业绩的爆发增长。
给予“中性”评级。预计公司2010、2011、2012年分别实现净利润6065万元、8330万元、12179万元，同比分别增长30%、37%、46%，每股收益0.70元、0.96元、1.40元。对应动态市盈率分别为54倍、39倍、27倍，公司短期估值已贵，合理价位35元。
（具体内容请见附件）
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