| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:19 |
作者： |
鱼晋华 |
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公司上半年完成营业收入9.4亿元，净利润1.85亿元，分别同比增长29.5%和46.6%，实现EPS 0.20元，本期内结转项目毛利为46.4%，较上年同期上升5.84%。公司上半年商品房实现预售面积约75万㎡，合同销售金额逾27亿元，主要贡献项目为中天花园三期、世纪新城三期、中天会展城、会展中心写字楼、SOHO公寓、遵义万里湘江。按公司年初制定的58亿销售目标，上半年累计销售额完成了全年目标的46.6%。由于上半年销售项目回款的增加，公司期末预收账款为20.6亿，比09年末大增258.4%。
公司期末拥有货币现金余额21.1亿元，比09年末增加62.4%，上半年完成投资21.5亿元，完成全年投资计划的46.7%，从公司现金情况及全年投资完成情况看，随着现有项目在下半年的持续销售，今年的资金情况仍可保持一定的灵活度，但公司期末资产负债率达84.2%，较09年末增加了4个百分点，无论与传统开发企业万科、金地相比还是与同类型的二线城市龙头相比公司的资产负债率都已经较高，公司今年内到期的借款数为7.2亿，考虑到公司目前现金较为充足，年内到期借款将不会对现金情况产生较大影响，但目前在资本市场遭遇融资调控的情况下，公司过高的资产负债率将会影响未来项目扩张的银行资金获取能力。
公司预收账款及半年度已实现收入为30亿元，已超过我们全年预测收入数32%，按预收账款60%的结算率计算，公司目前的预收情况已经可以完全达到我们今年的预测收入数，考虑到公司今年的市场情况下可能会在收入确认上做一定的预收账款盈余管理，我们仍维持今明两年0.64元、1.16元的盈利预测，对应PE为17.7X和9.6X，维持公司增持评级。
（具体内容请见附件）
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