| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:15 |
作者： |
王鹏 |
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公司订单充足，主营产品保持稳定增长。2010年上半年公司及控股子公司北京信力筑正新签订单6.07亿元，其中公司本部新签订单5.14亿元，同比增长90.91%；信力筑正新签订单9312万元，同比下降61.22%。信力筑正新增订单下降的原因是公司从事的余热余压节能发电业务具有前期垫付款大，回款期长的行业特点，目前尚有未执行合同4.69亿元，营运资金不足限制了其承接订单规模，该公司在下半年将根据未执行合同完成情况确定接单规模。
高压变频装置HVC保持成倍增长，毛利率将略有下降：公司的高压变频产品立足高端市场，10kV特大功率变频装置国产化项目即将完成，有望于明年开始贡献利润。2010年公司的高压变频器产品销售收入有望保持成倍增长，但由于今年以来高端产品领域竞争日趋激烈，毛利率可能略有下降。
风电变流器研制工作进展顺利，有望年内开始投放市场：公司研制的风电变流器目前已通过金风科技1.5MW风电变流器试验平台检测，有望年内实现第一批产品的销售。该产品价格预计在80万元左右，是风电机组的重要部件之一，每年的市场需求在30-40亿元左右，将成为公司下一个利润增长点。
完成对子公司增资，加强公司业务竞争实力：首先，公司出资3375万元增资参股子公司青岛恒顺电器有限公司（持股比例14.71%），加强该公司电抗器等产品的生产能力；其次公司出资400万元受让上海地澳公司22.6%的股权同时向该公司增资1299.98万元，从而持有上海地澳公司55..4%的股权。上海地澳专业从事矿井大型传动和自动化控制设备及其系统应用软件的研发、制造，是荣信股份在煤炭井下变频领域产品、技术、市场的进一步延伸。
投资评级：我们维持此前的盈利预测，预计2010至2012年公司每股收益为0.78、1.05和1.35元。按2010年45倍市盈率计算，估值区间为35.1-38.6元，给予“审慎推荐-A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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