| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 12:38 |
作者： |
颜彪 |
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SVC：传统领域遭遇阻力，电网领域有巨大商机。虽然国家对高耗能行业采取高压政策，但我们认为不应该过于悲观，除冶金行业外，其他传统领域对SVC的需求仍能保持20%左右的增长。另外，随着公司顺利切入电网侧SVC领域，将打破由电科院垄断的局面，将有效避免在传统领域需求不足的状况。
HVC：立足高端，进入蓝海。变频器市场空间虽然较大，但09年以来通用型变频器在激烈竞争下，价格下降15%左右，而且有继续下降的趋势。公司高端和通用型变频器产品各占50%左右，并将重点放在牵引型变频器、特种变频器、特大功率变频器等高端产品，将有效避免价格战。
余热余压发电：现金牛业务。我国工业余热资源约占其燃料总热量的17%-67%，其中可回收率达60%，回收利用空间巨大。信力筑正下游客户与SVC和HVC较为重合，客户基础良好。上半年新增订单不是很多，目前子公司的主要任务是完成09年的订单，按照项目完成进度情况，我们认为2010年可以确认60%左右。考虑到其工程总包模式，我们认为其订单比较有保障。
变频器在新能源领域有较大进口替代空间。随着国内企业在风电变流器和光伏逆变器技术上的突破，将享受巨大的进口替代市场。基于产品技术和可靠性方面保守考虑，我们认为2012年之前，公司该类产品仍处于小批量生产的阶段。
盈利预测及投资评级：预测2010-2012年公司实现净利润分别为2.54、3.50和4.92亿元，实现的EPS分别为0.76元、1.04元和1.46元，对应2010、2011年PE分别为43.54和31.82。考虑到公司深刻切入到节能减排的各领域，特别是进入壁垒很高的电网领域，加上众多新产品即将投入市场，给予“增持”评级。
风险提示：传统节能领域，产品需求下滑的风险；电网领域受项目实施进度影响的风险；2010年8月1920万股限售股解禁风险。
（具体内容请见附件）
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