| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:04 |
作者： |
汪蓉 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
相较往年，今年公司业务调整力度明显加大，包括收购了无纺布业务、增加运输能力、提高对海运公司的控股比例、拟对织造布业务进行技改、取消染化料业务同时增加印染产能等，反映出其着意优化产业结构、提升盈利能力、规避劳动力成本上涨风险等意图。基于此，我们认为公司的业绩有望登上新台阶，除了传统印染业务的盈利能力得以保持外，无纺布、织造布和运输业务等均有望成为新的利润增长点。
受益内销市场的高景气和出口强劲反弹，上半年印染业务接单情况良好，均价提升幅度在18%左右。未来产能扩张有所突破，一方面通过技改逐步提升产品档次和生产效率；另一方面，拟投入8000万元新增印染产能7200万米，产能增幅约9%，预计2011年达产。
航运方面，公司在已拥有两条4.08万吨干散货船基础上，拟投入9000万元购入第三艘2.5万吨级散货船，进一步扩大船运业务。另公司对航民海运的控股比例也增至70%。
成本方面，我们观察到去年四季度染化料和煤炭价格有一波持续上涨后，今年上半年基本保持平稳运行；而运输价格虽波动较大、有升有降，但均价仍保持在低位。料公司所承受的成本压力尚不大。
对公司长期看好的基础来自两点：1、行业竞争环境的改善：（1）消费升级带来对中高档纺织品需求的持续增加，使得公司在接单方面优势更为突出；（2）印染行业经历大洗牌和行业准入门槛提高后，竞争环境明显改善，低价竞争情况有所缓解；2、公司经营管理实力强，在染整技术、治污排污方面经验丰富、议价能力强、成本控制良好、完善产业链下成本优势明显。
我们认为公司具备一定议价和提价能力、投资安全边际较高。通过产品结构调整带来印染加工费均价上行、进而支持毛利率的稳步提升是大概率事件。考虑到无纺布业务收购、印染业务扩产、织造布业务产能升级和航运业务运力增加等因素，调整2010、2011和2012年公司EPS至：0.53元、0.61元和0.73元，对应当前股价分别为16倍、14倍和11倍，在当前纺织服装行业中属较低估值，给以买入评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
