| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月06日 16:51 |
作者： |
吴骁宇;刘正 |
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事件
公司10年中报显示：实现销售收入10.67亿元，同比增长16%；实现归属母公司净利润1.02亿元，同比增长45%；实现核心净利润10.99亿元，同比增长49%；实现全面摊薄EPS和核心EPS都为0.24元。
投资要点
产能释放和单价提升促使印染主业业绩提升。上半年在产能释放（约5%）以及染费价格提升（约10%）的情况下，公司印染业务实现产销两旺，收入同比增长19%。在产品结构继续优化下，印染业务毛利率上升到18.45%，为历史最高水平。下半年公司将继续推进技改项目，预计1年后印染产能将增加9%，达到8.72亿米，中高档面料比例进一步提升，实现企业可持续发展。
航运业务和非织造布业务成为公司新的业绩增长点。上半年两项业务合计贡献EPS为0.02元。新培育的航运业务已实现盈利，公司计划购置第三艘散货船以进一步壮大海运物流业，预计1年后投放运力将年增净利润986万元。新注入的非织造布业务符合国家产业政策导向的要求，且被誉为纺织工业中的“朝阳产业”,在产能继续扩大之下，其规模效益将逐步形成。
强大的成本控制能力推动盈利水平创新高。通过对印染产业链进行有效整合，公司期间费用率保持稳定。在产品档次不断提升下，公司盈利水平再次超预期。下半年公司将重点推进品牌建设，如果“飞航”牌申报中国驰名商标成功的话，无疑将使公司的品牌知名度提升到新的高度。
投资评级。上调10/11/12年核心EPS至0.57/0.61/0.74元，对应三年CAGR为24%，对应PE为15/14/11倍。结合PE估值和DCF估值（分别给予50%权重），我们上调公司6‐12个月目标价至15元，较当前价格有81%的潜在涨幅，维持“买入”评级。
风险因素。下游需求低于预期。
（具体内容请见附件）
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