| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 16:40 |
作者： |
刘英华 |
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投资要点
上半年收入增长主要来自价格上涨上半年公司实现营业收入20.5亿，同比增长16%；净利润1.5亿，同比增长6%。其中，东疆地区营业收入增长29%，对业绩贡献最大，主要原因是哈密地区价格上调。
全年收入增长还将依赖于新产能的投产。预计年内将投产4条线，产能共约300万吨，其中屯河布尔津日产2000吨线已于5月投产，哈密2500吨线即将投产，米东2条2500吨电石渣生产线将在年底投产。
毛利率同比下降1.9个百分点，下半年有望改善水泥行业具有明显季节性特征，由于今年疆内寒冷天气持续到了4月底，造成公司第一季度亏损扩大，上半年毛利率为26.2%，同比下降1.9个百分点。
公司已于5月开始率先在哈密地区涨价，而目前疆内的原材料和煤、电价格保持稳定，预计下半年毛利率有望提升，维持全年综合毛利率同比提高1.2个百分点的预测。
三项费用率同比下降1.7个百分点三项费用同比增长5%，费用率同比下降1.7个百分点，其中：销售费用同比增长0.7%，费用率同比下降0.9个百分点；管理费用增长5.9%，费用率下降0.6个百分点；财务费用增长10.4%，费用率下降1.7%个百分点。财务费用率下降较多，原因是公司用募集资金偿还了部分借款。
新建水泥生产线项目确保未来增长近期公司前后公布了7项投资计划，其中新增水泥生产线4条，分别位于阜康、喀什、叶城和伊犁，可新增产能650吨左右，预计将于2012年投产。
届时公司的水泥产能有望达到近3000万吨，较目前产能增加近60%。我们认为，产能大幅增加使2012年的业绩增长有极大的想象空间。
维持“推荐”评级根据公司新产能投产情况，小幅上调2011年的盈利预测，预计2010年、2011年EPS为1.07元、1.42元。我们认为，尽管目前估值较其他水泥股高，但新疆地区水泥需求增长较为确定，且公司的新建生产线计划将确保未来三年的业绩增速，因此仍维持对公司“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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