| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:35 |
作者： |
周焕 |
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公司上半年实现收入20.47亿元，同比增长16.04％，归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长6.01％，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.51亿元，同比增长18.83％（去年同期有2300多万元公允价值变动收益），全面摊薄EPS0.39元，略低于预期。业绩低于预期的最主要原因是上半年新疆寒冷天气持续时间较长，转暖后雨水又较多，影响了建筑工程的施工进度，导致水泥需求增长放缓。1－6月新疆水泥产量同比增长11％，增速比去年同期下降2.2个百分点。
需求放缓导致上半年大部分时间里新疆水泥价格和去年同期持平，虽然6月初随着需求转旺出现了20－40元/吨的涨幅，但对公司上半年经营影响不大，加上煤炭价格同比上涨超过30％（涨幅50元/吨以上），使得公司水泥毛利率同比下降1.8个百分点至27.41％。
上半年公司在加强管理方面取得明显进步，销售费用率和管理费用率分别比去年同期下降0.93和0.56个百分点；定向增发募集15亿元使得财务费用压力有所减轻，财务费用率同比下降0.21个百分点，资产负债率也从去年中期的80.7%下降到目前的64.8％，资本结构明显优化。
新疆即将进入经济社会快速发展阶段，水泥需求将迎来新一轮高增长。公司及时抓住这一历史机遇，计划新建阜康3X2500T/D电石渣熟料线一期、喀什4000T/D、叶城4000T/D、伊犁4500T/D熟料线、喀什和昌吉各40万方商品混凝土生产线项目。预计2012年这些项目将全部建成，届时公司水泥总产能将从09年底的1850万吨（1150万吨在新疆）增至3000万吨（2300万吨在新疆）。
下半年新疆水泥供应偏紧格局明确，价格将高位运行，甚至继续上涨。6月初提价将对下半年公司业绩产生显著拉动，维持2010－2011年EPS分别为1.17和1.83的盈利预测。虽然公司2010年PE为19倍，高于行业平均水平，但由于新疆水泥将进入新的高景气阶段，未来价格可能出现大幅上涨，公司产能规模又迅速扩张，因此成长性良好，可以享受高估值，维持“买入”评级并重点推荐。
（具体内容请见附件）
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