| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:29 |
作者： |
俞春燕 |
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投资要点：
专注于做细分行业龙头。公司主营业务为热缩材料、电网设备、电力保护元件的生产和销售。公司还通过全资子公司长园盈佳从事相关行业内的股权投资。在热缩材料领域公司保持国内第一、世界第二的位置，在电力二次设备领域稳居国内变电站母线保护第一、微机五防系统第二。
热缩材料行业王者。公司在电子类热缩材料中国内第一，目前主要的国内竞争对手是沃尔核材。长园的热缩材料主要应用于电子类。电子元器件行业目前景气度高，增速在30%左右，预计未来我国电子用热缩材料的市场需求保持30%以上的增速。目前公司电子类产品经营良好，订单充足。高铁和核电用热缩材料将为公司业绩锦上添花。
电路保护元件：3G业务促量价齐涨。07年长园收购上海维安，开始电路保护元件（聚合物自复保险丝）业务。上海维安主要供货对象为通讯设备电路保护产品，同时手提电脑、汽车电子、消费类等领域也是重要的销售对象。受益于3G手机产量的提升，09年PTC业务收入增加。同时手机电池用PTC占09年PTC收入的30%，今年有望提升至40%左右，毛利率（50%）远高于传统电路保护元件。
电力设备：智能电网羽翼渐丰，期待一二次整合。公司在电力设备领域中从一次设备到二次设备都有涉足，一次设备主要是电缆附件、环网柜和互感器，二次设备主要是微机五防、母线保护和变电站综合自动化。从近几年的收购来看，公司在智能电网中的布局和战略日益清晰。
盈利预测。预计2010年和2011年公司每股收益分别为0.49和0.64元，净利润分别同比增长51%和30%。公司目前股价对应2010年和2011年市盈率分别为35倍和27倍，估值较为合理。维持“推荐”
风险因素：东莞高能预计10年业绩受订单质量问题影响；长园对旗下各公司整合不力；信托公司不能持有实业，深国投预计将会慢慢退出长园集团。
（具体内容请见附件）
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