| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:11 |
作者： |
孙建平;李品科 |
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投资要点：
公司作为山东省国资委下属唯一一家地产上市公司平台，大股东鲁商集团是原山东省商业厅改制而来。在山东背景极为雄厚。
公司在山东这个国有经济为支柱的大省话语权相当强，拥有持续的优质资源获取能力。其项目盈利能力不逊于一线城市开发商，在青岛、济南等地拥有大量城市综合体及别墅项目，地价低廉，而售价直逼一线城市。
同时山东区域的整个房地产市场目前仍较为分散，公司作为省内核心地产国企，唯一一家省国资旗下地产上市公司，存在成为一线品牌的机会。
城市综合体的开发模式或可持续低价获得核心地段优质储备：鲁置业与银座兄弟公司联手，青岛、济南鲁商广场等综合体项目拿地模式可复制。
大股东的战略目标将引领鲁商置业的快速扩张。根据鲁商集团公开资料显示，2009年集团销售收入256亿元，计划2015年总销售收入超过1000亿元。而地产作为后来居上的支柱之一，鲁商置业的发展值得期待。
除资源外，大股东在资金上能够对公司的扩张提供较大的支持。集团业务包括现金流非常充沛的零售业、酒店业，还有制药业、教育业、传媒业等等。其中零售业除了600585外，集团还拥有多家未注入的银座商场，这些充沛稳定的现金流都为公司的资源扩张奠定基础。
10年销售额可能超市场预期，下半年3大新开盘项目可贡献超过30亿销售额。预计今年9-10月，公司高盈利项目-青岛鲁商广场、济南国奥村项目、济南御龙湾别墅等将开始销售，以上3项目蓄客情况较好，若销售较好的话，以上3个项目下半年可贡献销售额超过30亿。
预计公司10-12年EPS分别为0.64元、0.85、1.17元。RNAV 11.7元，目前股价相对RNAV折价27%。公司背景强势、发展潜力大，为非常优质的可持续获得资源型公司；另现有多个盈利能力优异的项目，未来业绩爆发性强。暂时给予公司12元目标价，与RNAV持平。给予增持评级，建议重点关注。若此次板块调整中有合适的机会，建议配置。
（具体内容请见附件）
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