| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 12:32 |
作者： |
郑闵钢 |
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报告摘要：
山东省发展速度快，商品房价格相对较低。近几年来全省国内生产总值占全国总值一直保持在10%左右。全省2009年人均同比增长达8.68%，高于全国6.24%的平均水平。2009年山东省商品房的平均销售价格为3615元/平方米，不到江苏7788元/平方米的一半，只有浙江省12840元/平方米的三分之一。近二年山东省房地产开发投资同比达到23%，高于全国18%的平均水平。山东省经济增长已在加速，经济增长必将促进房地产市场繁荣。
国资背景优势明显，布局山东已具规模。公司大股东是山东省商业集团有限公司。根据集团2010年年初制定的“双千亿”战略，到2020年，实现销售收入超过2000亿元，实现迈入全国百强之列。公司房地产业务立足山东本省，主要以济南、青岛为房地产项目开发的重点城市，有选择地进入沿海或经济发达地区中心城市。目前公司下有十五家开发公司，开发的项目近二十个。
鲁商开发模式+资本市场，进军区域龙头。公司的房地产业务与集团的银座商业有很好的互补性。在异地发展过程中，与银座商业携手具有很强的市场拓展能力。公司房地产与银座商业联动已形成了鲁商臵业独特的开发模式。目前山东省房地产上市公司规模都不大。公司借壳上市后，融资渠道也大大拓宽。公司已进入一个高的发展起点，公司进军山东省龙头地位将加速。
投资建议。公司房地产开发项目充足，公司目前正在开发的项目面积在320万平方米以上，可供公司三年以上的开发。我们预测公司2010年至2012年每股收益分别为0.78元/股、0.99元/股和1.43元/股，相对应的PE为10.29、8.15和5.63，公司的NAV为8.18元。公司拥有“鲁商开发模式”成长性强于一般房地产开发公司，公司成为区域性速度在加快，我们给予“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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