| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 13:47 |
作者： |
路颖 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司2010年8月6日发布2010年半年报。2010年上半年实现营业总收入48.09亿元，同比增长28.79%；实现利润总额3.15亿元，同比增长30.44%；实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比增长24.51%，基本每股收益0.66元，按最新4亿总股本完全摊薄计算EPS为0.58元。
另外，公司同时公告了对2010年1-3季度的累积净利润预计值为24170万元，同比增长幅度为20-40%。
简评和投资建议。公司二季度收入增长26.08%，虽然相比一季度31.04%的增速低，但其二季度数据呈现出毛利率提升，费用率下降的特点，单季度净利润增速达42.85%，明显优于一季度14.87%的利润增速。上半年整体收入增长28.79%，利润增长24.51%。
报告期内，公司新开东莞黄江天虹、北京国展天虹两家商场，采取特许经营方式管理深圳公明天虹商场。截止报告期末，公司共有37家直营商场，总经营面积约88.94万平米，另外公司采取特许经营方式管理3家商场。
维持对公司基本面的判断。（1）公司立足深圳和珠三角，着眼全国布局的连锁百货，“百货+超市+X”的组合业态模式成为公司的主要经营特征；（2）公司实力较强的股东背景和充裕资金优势也有利于其外延扩张，行将形成的全国门店网络和持续扩大的销售规模，本身将强化公司的整体竞争力；（3）公司的历史业绩基本体现出收入和利润随门店和经营面积的增加而有更快速的增长。当前公司次新门店（1-3年）占比在30%左右，将成为公司未来几年业绩成长性的来源之一，公司将超募资金用于门店扩张显示了公司积极的全国网络布局态度，将构成其业绩可持续增长的基础。
我们预测公司2010-2012年EPS为1.18元、1.63元和2.10元，分别同比增长32.59%、38.29%和28.81%。对应于当前37.72元的价格，PE分别为32倍、23.1倍和18倍，估值基本在合理区间，但略高于行业水平。维持“中性”评级，6个月目标价35.40元（对应2010年30倍PE）。
以下是我们对公司2010年中报的点评。
（1）上半年收入同比增长28.79%，其中百货业务收入增长最快，为39.8%。公司一、二季度收入增速分别为31.04%和26.08%。在分类收入中，百货业务上半年收入为27.99亿元，同比增速39.8%，超过超市业务13.93%的增速和“X”业务30.71%的增速（参见表1）。这应该主要与公司以百货业务为主的门店扩张有关，公司分别于2009年4月底新开苏州金鸡湖店和北京宣武店，9月新开南昌红谷店和惠州惠阳店，以及12月中旬新开杭州萧山店，另外公司于2010年4月新开东莞黄江店和北京国展店，合计7家门店共17.86万平米经营面积，占公司当前门店总数的18.92%和总经营面积的20.08%，扩张速度较快，这为公司各项业务尤其是百货贡献了较多的增量收入（参见表2）。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
