| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:18 |
作者： |
易镜明 |
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投资要点：
公司是浙江台州一家特色原料药民营生产企业，主要涉及抗生素、心血管等特色原料药。在2009年新的管理层上任之后，对海翔的产品结构进行了大刀阔斧的转型，公司总体战略：1、加大培南系列产品的研发与销售力度；工艺改进，降低成本；2、高端定制加工将深入发展3、加快国际市场注册步伐和产业链的上下游一体化，向制剂发展。
公司2009收入构成：抗生素5.85亿（其中4AA收入2亿），精细化工类1.68亿，心血管类达比加群中间体等0.35亿；10年公司业务结构发生较大变化，我们预计10年公司净利润1亿，其中达比加群中间体和4AA占据70%以上的比重。
我们对达比加群非常看好：达比加群销售额（BII 09年1亿美元）有望超越依诺肝素（依诺肝素08年全球销售额是44亿美元）。依据是：1、疗效与依诺肝素相似，但口服的用药更加方便；2、BII的全球品牌和地位；3、基于市场和疗效，达比加群是BII最重视的新药4、适应症在继续扩大5、销售的国家有望大幅扩大
培南类中间体：2009年全球培南类抗生素的销售额达到了30亿美元，占抗生素药物销售额的10%左右。目前随着关键培南的美国专利到期，公司判断培南类市场需求很快会扩到1000吨，而目前全球的产能是400-500吨，公司的产能是月产18吨（年化216吨），作为龙头企业，有望最大幅度享受行业的快速增长。
投资建议：1、公司的主导品种弹性大，因此从投资的角度讲公司的进攻性强，在国际合作定制突破、培南类原料药4-AA增长迅速的背景下，我们认为公司处于上升曲线之初，潜力巨大2、从市值角度讲，具有可比性的海普瑞520亿，公司目前只有34亿，3、预计10、11年EPS分别为0.63、0.89元，给予增持评级，按照11年30倍PE目标价26.7元。
（具体内容请见附件）
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