| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:15 |
作者： |
贺国文 |
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事件：
中材国际近期股价走势良好，尤其今日大涨8.56％。
点评：
中材国际近期的走势非常符合我们的判断，我们通过《订单决定业绩，业务衍生提升估值》深度报告，以及6～7月份以来多篇公司报告中强调了看好中材国际的观点，并给出了26元的目标股价，目前时点，我们仍认为中材国际的业绩存在持续超预期的可能性，而且资源环境等领域的进展将拓展业务空间，仍具备良好的投资价值。
我们推荐中材国际的逻辑不变：
1，以订单为基础的外延式增长还在稳定较快推进：我们预计今年上半年公司新增订单在150亿元左右，全年超过我们前期预测240亿元的概率在不断加大，而从目前公司在手未履行合同情况来看，我们初步判断在500亿元以上，订单收入比决定了公司未来成长的确定性很强。
2,毛利率还有提升空间：公司的吨熟料合同价稳步上升；装备制造产能扩大，自给率提高；业务平台一体化的推进带来成本上的节约。多种因素将促使公司业务毛利率稳步上升。
3,资源环保技术和设备的产业化面临契机：中材国际凭借多年在设计、研发方面的优势对利用水泥生产线进行固废处理、垃圾焚烧、污泥处理的技术进行了研究，并取得了初步的效果，在目前中国经济十分着重节能环保与循环经济的背景下，利用水泥窑协同处理固废、垃圾和污泥或将成为水泥行业未来发展的一个重要方向，而中材国际凭借在中国水泥行业的先天优势（中材国际是中国水泥行业大力发展新型干法技术的先驱，绝大部分的新型干法生产线由中材国际负债或参与设计），或将成为这块市场的最大受益者。
4,售后服务业务、尤其是备品备件服务业务或将快速发展：公司目前已经建成的国外总承包线有60条左右，且集中分布于非洲、中东、东南亚等地区，公司已经具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件；服务业务有一定的抗周期性，也有着高于总承包业务的毛利率，我们预计公司的服务业务将成为下一阶段新的收入和利润增长点。
投资建议：
我们判断中报存在超预期的可能性，暂时维持2010～2012年每股收益1.380元、1.773元、2.193元的盈利预测，待中报披露后再上调盈利预测（初步判断上调幅度在10％左右），继续给予买入投资评级，对应目标价值上调至30元。尤其建议投资者重视公司在业务多元化方面（售后服务、环保业务产业化、境外投资等方面）取得的进展带来估值水平的提升。
（具体内容请见附件）
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