事件：中材国际发布新签合同公告，其全资子公司成都建筑材料工业设计研究院有限公司和沙特阿拉伯Hail Cement Company签署了5000t/d熟料水泥生产线工程总承包合同。合同金额为1.44亿美元加4000万欧元，合同工期为31个月。

　　点评：我们认为，目前海外水泥工程市场处于稳步回升状态。我们预计未来两年国际水泥工程市场的年需求有望回升至6000万-7000万吨的水平，中材国际海外订单则有望实现稳步增长。

　　截至今年5月下旬，中材国际今年公告的海外新签合同(含意向协议)折合人民币达到81.5亿元，我们预计全年新签海外合同有望达到150亿元左右。

　　国际水泥工程行业高度集中，中材国际作为优势企业将受益于这一良好竞争格局。目前国际水泥工程市场主要由Flsmidth和中材国际两家企业主导，2009年两家企业的合计市场占有率达到69%。若考虑到排名第三、第四的Polysius和KHD，行业内前四家企业的市场占有率达到80%，行业处于寡头垄断的竞争格局。良好的竞争格局使行业内的主要企业均能享受行业景气回升带来的订单增长机会，以Flsmidth为例，今年一季度其新签订单折合人民币也达到了33亿元，环比增长26%。

　　未来两年中材国际将以完善产业链、提升管理效率为主要经营重点。中材国际海外市场的毛利率过去几年处于较低水平，2009年只有7.9%，远低于其在国内18%左右的毛利率水平，较国外主要竞争对手Flsmidth也有较大差距。目前中材国际正加大对水泥装备环节的研发和产能投资力度，以提高国际业务的经济效益。

　　我们预计中材国际2010-2012年的EPS(每股收益)分别为1.36元、1.51元和1.70元。中材国际在手订单及现金资产充沛，资产负债表强健，未来一段时间将以提升装备制造能力为重点获取水泥工程产业链的更大价值；同时，项目运营效率的改善也将提高其国际业务中的实际获利能力，故维持对其“推荐”的投资评级。中投证券 罗泽兵 (原载于东方早报)