| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:03 |
作者： |
李敬雷;黄挺 |
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业绩简评
公司公布2010年中报，实现销售收入6.56亿元，同比增长85.70%；实现营业利润2.09亿元，同比增长105.50%；实现归属于母公司所有者的净利润1.77亿元，同比增长102.35%；实现每股收益0.781元，我们的预期0.736元略高。
经营分析
二季度延续了一季度的增长势头：公司二季度单季数据基本上跟一季度是1:1的对应关系，显示了良好的持续性。这种增长势头源于去年四季度，主要原因是募集资金项目的达产。
募集资金项目达产贡献业绩增量：公司新的原料药车间去年7月份通过了GMP检查，经过一段的磨合期后，去年四季度释放产能。原料药产能瓶颈得以解决，募集资金项目的盐酸头孢吡肟、头孢西丁钠产业化项目开始贡献收入。上半年该业务合计实现销售收入2.8亿元，同比增长166%，贡献销售增量的60%。
氯吡格雷等制剂增速良好：上半年公司制剂业务实现销售收入3.76亿元，同比增长52%。其中氯吡格雷增速55%以上，延续了高增长势头。
规模效益逐步显现：随着销售规模的扩大，公司的费用率指标下降明显。
上半年公司销售费用率同比下降3个百分点，随着募集资金带来的利息收入增加，公司财务费用为负。以上因素使得公司利润增速超过收入增速。
三季度预告：公司预告预计三季度净利润增幅在70%-100%之间，对应每股收益1.02元-1.21元。
盈利调整
我们维持之前对公司盈利预测：2010年、2011年、2012年每股收益为1.452元、1.960元、2.616元，同比增速为53%、35%、33%。
投资建议
我们维持对公司一贯的判断：公司是一家短期有大品种刺激高增长、未来有持续发展潜力的优质公司。公司目前估值对应2010年PE为52倍，相对合理，从长期投资角度维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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