| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 08:12 |
作者： |
孙凡 |
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投资要点：
受益于稀土价格的持续上涨，公司中报业绩表现靓丽。上半年，公司实现营业收入23.28亿元，同比增长157.33%。实现净利润3.54亿元，同比增长626.77%，去年同期则净亏损6718.71万元。上半年，公司每股基本收益为0.438元，而去年同期为净亏损0.083元。截至二季度末，5种主要稀土金属氧化物：钕、镨、铕、镧、铈价格相比年初分别上涨44.72%、53.23%、11.2%、11.11%、25%。其中铕和铈创历史新高，而钕、镨、镧距离历史新高只有不到20%的距离。
经过一番整合之后，包钢稀土已经成为北方稀土事实上的垄断者。现在公司又出资2.3亿元分别入股三家江西赣州地区的稀土分离和深加工企业。赣州是我国重离子型稀土的主要产地（占全国储量40%），但采矿证已经被当地政府所控制，入股这三家稀土加工企业是一种变相获得重离子型稀土矿的方法，主要目的是为了获取北方轻稀土中所没有的镝与铽，同时也得以进入南方稀土市场。
下游深加工项目进展比较平稳，核磁共振（MRI）已经开始厂房建设，初步预计明年年中可以投产。而永磁体加工项目我们5月初去调研时已经开始试生产，考虑到今年钕铁硼需求旺盛，原本预计能在较短时间达产，但据了解目前仍处于试生产状态，进度略为落后于我们的预期。
中性假设下，若下半年稀土价格持平，公司业绩能达到0.98元，乐观假设下，若下半年稀土价格再上涨10%，公司业绩能达到1.1元以上。所以我们上调全年EPS预测至1.03元（上调35%），同时上调目标价至50元（48倍PE），维持“增持”评级。
风险因素：稀土价格超预期下跌，下游深加工项目达产不及预期。
（具体内容请见附件）
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