| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 13:51 |
作者： |
王晓莹 |
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事件
今日因中国证券报头版标题新闻《半年密集减持达11次苏泊尔现A股套现最忙董事长》的报导，苏泊尔全天放量下跌5.51%，换手率6.61%。。
评论
媒体报道的减持情况虽然属实，但定性过于偏颇：1、首先我们用图表梳理了公司目前的股权结构情况和限售解禁情况，并有点评。2、限售股解禁的压力实际上并非现有流通股的3倍；3、郭京毅案件对公司没有影响。股东减持对公司经营并无影响：SEB收购公司已经进入第三个年头，我们在跟踪中感到，控股股东对于上市公司的经营管理已经融合得很好，并购给上市公司带来的好处完全不只是大股东可观的锁定毛利率的出口订单，更重要的是科学细致运营下的一个国际化和本土化兼备的苏泊尔炊具和小家电品牌。我们一直强调，公司快速的、确定的增长至少可以看到2012年。用我们一贯的“品牌、渠道、研发”三要素来判断，1）“苏泊尔SUPOR”具备强有力的支撑公司品类多元化的品牌形象；2）近几年渠道三四级市场的渗透也伴随着品种的丰富而卓有成效，预计将来三四级市场将占到公司内销的1/3；3）公司的新产品开发能力和速度在SEB的支持下优势异常突出；小家电品牌的三要素上公司不存在短板。从苏泊尔工业园的产能规划中也可看出，未来公司还将从新品类、厨房大家电中不断开拓新的增长点。
如股价因媒体报道和解禁压力继续下跌，买入机会再显：由于业绩增长预期优良且稳定，今年二季度以来公司股价表现在弱市中相当不错，下跌前股价对应2010年的动态PE已达28.4倍，估值是海尔、美的等大白电公司的1.6倍之多；加上公司此前的实际流通盘很小，流动性不好，在下跌前的价位介入我们认为短期收益一般。但如果因本次事件和解禁压力导致股价继续下跌，则买入机会再显，流动性不好也正好是应该在下跌中找买点。
投资建议
维持对公司的盈利预测，2010-2012年为0.73、0.95、1.24元；我们认为3-6个月公司的估值在2010年30倍-2011年23倍是合理的，即21.9元。维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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