| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:11 |
作者： |
贺平鸽 |
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10H1 EPS0.31元符合预期，工业毛利率大幅提升
公司10H1实现营业收入21.36亿元，同比增长17.45%；归属于母公司股东净利润1.49亿元，同比增长39.97%。ROE为6.09%，经营性现金流0.7元/股，同比大增72.03%。工业毛利率大幅提升4.8个百分点至53.94%，带动公司净利润实现快速增长。从工业细分板块看，业绩的增长来自于抗感染药、抗寄生虫药、内分泌药的高增长和毛利率的大幅提升。
定向增发以进一步加强制剂业务
拟以22.53元/股增发6100万股，募集13.66亿元用于制剂出口基地项目，在满足制剂内销的基础上，通过合同定制等方式出口欧美市场制剂。募投项目的三大类药品都是公司的优势品种，市场前景看好。
新产品上市值得期待
他克莫司在欧盟独家仿制成功，预计今年9月底10月初上市。目前欧盟市场规模6亿美元，若按10%市场占有率，80%毛利率和20%净利率算，可贡献海正收入2亿元/年，毛利1.6亿元/年，EPS0.08元（海正和Cinfa平分）。
利胆药腺苷蛋氨酸国内市场规模过3亿元，09年底首次进入新版国家乙类医保目录，公司上半年获得生产批文，为国内首仿药，市场前景乐观。
维持“推荐”评级
经过3年的战略转型，海正已走出靠单业务板块支撑发展和由此导致的业绩波动，并将迎来全球化学制药由原料转移到制剂转移的历史机遇，多年的储备项目和国际合作将使公司逐步进入“产业升级”的收获期，国内制剂销售力度的加强也将使盈利能力进一步提升。预计10-12年EPS分别为0.75、0.96、1.23元，同比增长34%、28%和28%，动态PE36x、28x、22x，维持“推荐”评级，一年期目标价29-32元（11PE30-33x）。
（具体内容请见附件）
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