| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 13:59 |
作者： |
陈莹 |
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公司公布2010 年中报：2010 年上半年，公司实现主营业务收入3.57 亿元，营业利润0.78 亿元，同比分别增长61.61%、1.26 %，实现净利润0.55 亿元，同比减少12.89 %。
除房地产开发收入波动较大外，公司其他收入较为稳定：公司的营业收入主要来源于房地产开发经营、石黄隧道经营收费和会展经营收入，由于房地产开发项目未能形成梯次开发导致前者收入波动较大，而后两项收入较为稳定。由于大渡口竹园小区BT 项目毛利较低，导致房地产开发经营在收入增长33.7％的情况下毛利润同比减少10.61%。
资产负债率较低，财务状况良好：截至2010 年6 月30 日，公司资产负债率为42.16%，扣除预收款项后的有息负债率为36.85%，比年初略有增长，但与行业其他公司比较还处于较低水平。公司有现金约4.4 亿元，无短期借款，长期借款为9.14 亿元；公司流动资产主要由现金和存货组成，其中存货16.85 亿元，占流动资产比重为76％，主要为正在开发或待开发的房地产项目；公司资产结构和财务状况良好，暂无短期偿债压力。
公司土地储备可供未来3 年开发：公司现有房地产项目5 个，全部集中在重庆，土地储备建筑面积130.44 万平米。按照容积率内建面的95％可售统计，公司有尚未结算建筑面积约124 万平米。按照公司目前的开发能力，可供未来三年开发，其中建面达72万平方米的南岸黄桷垭项目是2012 年后公司利润的主要来源。
盈利预测和投资建议：预计公司2010 年－2012 年EPS 为0.21 元、0.35 元、0.36 元，对应PE 为53.77 倍、32.26 倍、31.13 倍。从公司现有项目的盈利情况来看，目前估值较高，且缺乏业绩支撑。但公司的大股东重庆城投是重庆国资委下属的国有独资公司，主要职能是参与城市建设有关的经营，代表市政府进行城市建设土地储备整治等。重庆较低的城市化率和长江经济中心的地位带给重庆房地产行业较大的发展空间，公司作为重庆城投旗下唯一的房地产上市公司，将从重庆城投的优质资源中受益，资产注入预期是公司主要看点。因目前公司估值较高，资产注入尚无明确时间表，暂给予公司中性评级。
（具体内容请见附件）
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