| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月02日 16:51 |
作者： |
崔玉芹 |
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撰写时间： |
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重大资产重组方案出台增发收购大股东资产
公司将向大股东——粤电集团定向发行股份，收购其持有的7家电力公司的股权。发行价为每股6.11元（定价基准日前20天均价为6.31元，根据2009年分红方案除息调整后），发行股数约为9.9亿股。发行后，公司总股本为37.88亿股，大股东持股比例为62.3%。
优质资产注入，大幅提升公司业绩
本次重大资产重组将提升公司的装机规模、盈利水平，改善电源结构，提升核心竞争力。
（1）提升公司的装机规模：重组完成后，公司的可控容量将达到911万千瓦，权益容量为728万千瓦，比重组前增长36.2%和37.4%。
（2）提升盈利能力，增厚每股业绩。本次收购资产的预估值为60.52亿元，2009年粤电集团按股权比例应分享的净利润为6.7亿元。根据2009年财务数据计算，本次收购资产的PB为1.7倍，PE为9倍，低于上市公司的估值水平。资产重组完成后，2009年的营业收入、归属于母公司所有者净利润和每股收益分别增长35.8%、58.6%和17.1%。
（3）改善电源结构。本次收购的目标资产中有1家风电公司，2家燃气电厂，重组有利于改善公司的电源结构，提高抗风险能力。
（4）重组有利于减少同业竞争，为粤电集团整体上市推进一步。
提高盈利预测，给予“买入”评级：
我们提高公司的盈利预测。在资产重组完成前，2010年、2011年的每股收益分别为0.38元、0.42元。若重组在2010年内完成，则2010年、2011年的每股收益分别为0.46元和0.52元。
我们认为目前公司的股价偏低，给予“买入”评级，目标价8.4元。
（具体内容请见附件）
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