| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月02日 14:07 |
作者： |
张仲杰 |
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报告摘要：
公司2010年1-6月份实现主营业务收入130亿元，归属母公司净利润12.47亿元，分别较上年同期增长3.86%、3.98%，每股收益1.88亿元。业绩符合预期。
上半年公司完工交船27 艘/413.2 万载重吨，吨位数同比增26.83%，但造船业务收入为105.8亿元，仅增长6.76%，我们估计部分是因为合同价格有所变化所致。由于船板价格有较大幅度的回落，上半年造船业务毛利率提高了5.43个百分点，达到14.6%，这一水平高于我们先前的预期，从目前钢材价格走势看，我们估计全年毛利率应能够维持在14%左右。
由于受到金融危机影响，修船价格大幅下降，市场竞争态势恶化，公司上半年修船业务收入为4.81亿元，下滑59%。毛利率为17.3%，下滑5.75个百分点。修船业务的下滑幅度超过我们的预期，从目前市场情况看，估计修船市场短期难以有较大改观，下半年修船业务仍将低迷。
公司上半年完工柴油机110万千瓦，实现销售收入15.71亿元。分别增长10.85%22.
54%。由此带动船舶配套业务的收入增长27.31%，毛利率由于成本降低和规模效益扩大而提高2.91个百分点，达到24.83%。
上半年新增订单情况较09年有所改观，承接新船订单 31艘，422万载重吨，去年同期没有新船订单。承接柴油机订单 56台，去年同期为4台。目前累计手持船舶订单2055万载重吨，同比下滑5.26%。累计手持柴油机订单137万千瓦，同比增加3.79%。
我们根据公司各项业务在手订单量、上半年完工情况以及毛利率水平，适当调整对公司的业绩预测，预计2010-2012年公司主营业务收入分别为265、2 52、204亿元，归 属于母公司的净利润分别为22.6、1 6.7、1 1.3亿元，对 应EPS分别为3.41、2.52
、1.71元，较之先前的上调幅度分别为3%、5%、5.6%。7月30日收盘价59.75元计算，对应2010年PE为17.5倍，目前的估值水平基本合理，维持“中性—A”的投资评级。
风险提示：行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。
（具体内容请见附件）
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