| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 16:23 |
作者： |
陈振志 |
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公司中期业绩低于预期。公司10年上半年实现的营业收入和净利润分别为5.1亿元和1.1亿元，同比分别下滑46.29%和76.83%，每股收益0.17元。其中，2季度单季实现的营业收入和净利润分别为0.56亿元和-0.91亿元，环比分别下降87.61%和145.16%，实现每股收益-0.14元（单季亏损）。公司中期业绩低于我们和市场的预期。公司业绩低于预期的原因主要是由于公司自营业绩低于我们和市场预期。
经营分析?上半年自营业务负收益。公司上半年实现的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）为-1.43亿元，同比下滑154.6%；其中2季度单季实现的自营收益为-2.23亿元，环比下降-378.5%。公司2季度的自营业绩大幅低于我们和市场预期。
经纪业绩同比下滑，净佣金率环比略有企稳。公司上半年实现的证券经纪业务净收入为4.94亿元，同比下滑20.04%；其中2季度单季实现经纪业务净收入2.31亿元，环比下滑12.27%。公司上半年的经纪业务净佣金率为0.133%，与1季度的0.134%相比，公司2季度的净佣金率略有企稳。?集合理财业务稳步增长。公司上半年实现的资产管理业务收入0.09亿元，比去年同期实现零的突破。公司继去年成功发行第一只集合理财产品“东北证券1号动态优选”之后，又于近期成立了第二只理财产品“东北证券2号成长精选”。两只集合理财产品规模合计约为20亿元。
投行业务同比大幅增长。公司10年上半年实现的承销业务收入为0.72亿元，同比大幅增长15.5倍。公司投行业务收入同比大幅增长的主要原因在于公司的权益类承销业务市场份额同比出现明显增长，从去年同期的零业务上升至今年中期的0.4%。
鉴于公司的自营业绩低于我们此前的预期，我们下调公司全年的盈利预测。在日均交易额假设为2100亿元和不考虑创新业务贡献的基础上，把公司10年和11年的EPS分别从1.21元和1.28元下调至0.69元和0.98元。公司目前股价对应10年的PE和PB为35倍和4.75倍，维持对公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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