| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 16:13 |
作者： |
汪蓉 |
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公司今日发布2010年中报，1-6月份共实现营收5.03亿元，同比增长18.03%；实现净利润5701.9万元，同比增长6.55%；对应2.8亿总股本，EPS为0.2元。
报告期内，公司直营店新增179间、减少65间，加盟店新增1间，总门店数达到1524家，同比增幅16.25%，表明公司收入提升主要是外延式扩张的结果，内生性增长仅贡献不到2%。
分品牌看，主品牌“星期六”和“索菲娅”销售情况较好，收入分别增长38.65%和53.87%，毛利分别微幅上涨0.63%和1.34%；“菲伯丽尔”品牌仍处于调整和转型阶段，收入仅增长0.83%，毛利微幅提升1.59%。预计未来一段时间内，“星期六”和“索菲娅”仍将是主要盈利增长点，其中“索菲娅”的成长性更佳。
净利增增幅显著小于收入增幅的主要原因在于投入较大。今年公司整体经营任务以投入为主，包括扩建渠道、加大品牌宣传力度等。中报显示，公司今年投入约8000多万，新开了179家直营店；投入近6000万在各地新设了多个营销中心，导致店铺装修费增长了168.75%、折旧费增加了127.05%、办公费增加了54.32%等。上半年公司还全面实现了品牌升级，聘请全智贤为新的形象代言人，确立了时尚差异化的品牌发展战略，导致广告投入大幅增加，促销、业务宣传、广告支出等费用增幅达42.94%。
较高投入、但效益体现会有滞后，部分费用的支出会集中于三季度，因此公司预计1-9月份净利润增幅同比波动幅度会在-25%-5%之间。
较好的方面在于，备受关注的库存问题在逐步解决，报表显示，公司两年以上期存货较年初已经减少了34.72%，库存消化较为顺利。
预计公司2010-2012年实现收入10.65亿元、12.93亿元和15.60亿元；实现净利润1.35亿元、1.67亿元和2.05亿元；EPS0.48元、0.60和0.73元。继续维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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