| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月04日 15:32 |
作者： |
王薇 |
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公司近日召开了股东大会，重点沟通了市场关注的存货等问题，上市后存货增长快的根源在于阶段性较激进的拉销售策略，目前拉动销售的效果不错，但未来更关键的是实现收入与存货健康配比的可持续增长，下半年可重点跟踪其配比发展情况，如果收效良好，可迎来市场对其发展态度的转折。
一、库存的原因与处理问题：
存货周转率过低是市场对公司的主要疑虑，存货过大会影响公司的周转效率、资金占用效率以及可能带来经营压力。09年上市之前，公司的存货周转率较低主要是由于历史的原因，未按照计划时间及时上市，以及上市前存在一批质量不好的门店造成单店销售未达预期。
公司在09年对质量不佳的门店进行了大力的整改，对09年以前的存货也进行了消化。但是自上市以来，尤其是一季度的存货增长很大，这主要是由于公司为拉动销售实行的较激进的阶段性堆货策略所致。
1、为大力拉动销售而实行的阶段性堆货策略是存货快速增长的主因09年9月上市后，公司获得了较历史充沛许多的发展资金，给除了百丽集团以外的竞品一定的压力。公司希望利用充沛的资金做一些竞品公司难以做的事情，在经营策略上有了新的规划，将大力提高销售作为当阶段最主要的目标，主要通过的方式包括多开店，多上货，多搞促销，多打广告等。其中多上货就是造成存货增加较多的主要原因。
多上货就是堆货策略，主要方式是对于单店新增加更多的款式，单店货品选择更多则可带来更高的单店销售。一般门店的产品可以分为明星、客流、机会、陈列四类。公司新增的货品多为机会产品，希望更多的机会产品可以转化为明星产品或者客流产品。预计平均单店新增加了20-30%的机会产品。
公司认为未来品牌的发展最重要的一个因素是行业地位。和女鞋行业龙头百丽集团相比，百丽通过前些年比其他竞品多太多的资金支持，以及由此累积起来的综合实力，和其他竞品形成了很大的差距，形成了难以取代的行业地位。这样的行业地位也为其带来更大的发展便利，更好更大的柜位、更优惠的扣点水平等能带来更高的单店销售。公司认为单店销售的提高对于品牌行业地位的提高有着至关重要的作用。
堆货策略是在短期内提高单店销售最有效的方式，公司希望通过阶段性的堆货策略，快速和其他竞品的单店销售拉开差距，一旦单店销售提高，公司可获得更有利的竞争地位，从而实现快速发展。
（具体内容请见附件）
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