| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 15:43 |
作者： |
杨国萍;张镭 |
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宝钛股份今日公告了2010年中期业绩，公司上半年实现营业收入11.94亿元，同比增长1.92%；营业利润957万元，同比减少74.14%；利润总额1367万元，同比减少63.94%；净利润558万元，同比减少82.29%，基本EPS0.013元。宝钛股份上半年业绩出现大幅下降在我们的预期之内，对公司未来的经营状况，我们仍维持此前的判断，随着航空业的逐步复苏，公司航钛产品销售也有望逐步恢复，下半年开始以及未来2-3年公司经营状况和业绩有望持续好转和明显的增长。
投资要点：
公司上半年整体毛利率维持在较低的水平。上半年公司实现钛产品销售量8151.57吨，其中钛材5025吨，整体看，销量较09年有所增长，但产品毛利率水平偏低，维持在10%左右的水平，我们推断，公司上半年整体毛利率稳定在较低的水平显示产品结构在2季度没有明显改善，主要产品销售估计仍集中在民用钛材，盈利能力较强的军工钛材和航钛产品未出现明显的增长，而民用钛材市场竞争比较激烈、盈利能力比较有限。公司上半年经营状况以及业绩下降在我们预期之内。
预计未来6-12个月，宝钛股份高端航空钛材有望出现订单的执行。受金融危机影响以及性能问题导致的波音787推迟交货，宝钛股份07年与波音签订的航钛订单也相应的被推迟执行，目前随着航空业的回复、波音787自身问题解决以及波音公司预计未来交货量的增加，我们认为，宝钛股份也将逐步收益航空业的复苏。
未来三年公司产品结构明显优化，高端的航空钛材和军工钛材销量也有望增长，公司产品盈利能力有望得到提升。除航钛有望受益航空业复苏外，随着我国自主研制发动机的成功，公司军工钛材需求量将迎来爆发性增长时期。同时，公司民用钛材市场也将转向高端领域。
海绵钛价格的持续低位使钛材出现明显的替代其他金属的效应。钛材虽然具有良好应用性能和广泛的应用领域，但由于钛材产品价格昂贵，制约了其产量的提高和推广应用，近两年，海绵钛价格持续低位，使得钛材相对传统金属材料的性价比提高较快，对传统金属材料的替代效应非常明显。
维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司09-11年的EPS为0.12、0.42、1.11元，在公司未来产品销售结构有望持续优化的情况下，业绩有望大幅增长，我们维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价22-25元。
（具体内容请见附件）
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